Aprīlis, visticamāk, paliks atmiņā kā paradoksu pilns mēnesis, kurā pirmā ceturkšņa atskaišu sezona un mākslīgā intelekta “supercikls” šķietami aizēnoja negatīvi mainīgo ģeopolitisko fonu, volatīlās energoresursu cenas un inflācijas prognozes. Globālajos akciju tirgos valdīja pozitīvs noskaņojums, kas visa mēneša garumā šķietami ignorēja būtiskus tirgus riska signālus.
S&P 500 indekss aprīlī pieauga par vairāk nekā 10%, pārvarot 7 tūkst. punktu robežu. Tomēr mēneša spilgtākais notikums bija vērojams “Nasdaq Composite” indeksā, kas mēneša beigās pietuvojās 25 tūkst. punktu atzīmei, pieaugot par vairāk nekā 15% un uzrādot spēcīgāko sniegumu kopš 2020. gada aprīļa. Pieaugums joprojām bija koncentrēts galvenokārt tehnoloģiju sektorā. Eiropā noskaņojums saglabājās piesardzīgi optimistisks. STOXX 600 indekss pieauga par 5%, sasniedzot labāko sniegumu kopš 2025. gada janvāra. Starp lielākajiem pieauguma veicinātājiem bija STOXX 600 tehnoloģiju (+13,9%) un banku (+10,1%) indeksi, kuru sniegumu lielā mērā veicināja pirmā ceturkšņa atskaišu rezultāti. Tiek prognozēts, ka STOXX 600 indeksā iekļauto uzņēmumu pirmā ceturkšņa peļņa vidēji pieaugs par 6,9%.
Lai gan indeksu joprojām ietekmē strukturālas izaugsmes palēnināšanās pazīmes, Eiropas akciju tirgus vērtējums saglabājas salīdzinoši pievilcīgs pret ASV tirgu, nākotnes P/E rādītāju atrodoties ap 14x diapazonā.
Aprīļa sanāksmēs Eiropas Centrālā banka un ASV Federālo rezervju sistēma procentu likmes saglabāja nemainīgas, nogaidot papildu inflācijas datus. Neraugoties uz šo pauzi, obligāciju tirgi jau sāk iecenot augstāku likmju scenāriju nākotnē. Pakāpeniski pieaugot volatilitātei, arvien izteiktāka kļūst sajūta, ka tuvojas katalizators, kas varētu pārtraukt pašreizējo inerci un noteikt nākamo būtisko virzienu globālajās obligāciju cenās.
Ceļā uz kārtējo ļoti spēcīgo atskaišu sezonu
Pirmā ceturkšņa atskaišu sezona jau ir pusē – rezultātus publicējuši vairāk nekā 60% no S&P 500 uzņēmumiem. Līdzšinējie dati liecina, ka mākslīgā intelekta investīciju vilnis pakāpeniski sāk atspoguļoties arī uzņēmumu finanšu rezultātos. Indeksa peļņas pieauguma temps sasniedzis 27,1% gada izteiksmē, kas ir augstākais līmenis kopš 2021.gada. Izaugsmi galvenokārt vada komunikāciju pakalpojumu (+53,2%) un informācijas tehnoloģiju (+50,0%) sektori.
Izaugsme joprojām ir pilnībā koncentrēta “Mag7” uzņēmumos, kuru kopējais peļņas pieauguma temps sasniedzis iespaidīgus 61% gadā. Vienlaikus šos rezultātus jāvērtē piesardzīgi, jo daļu no “Alphabet”, “Amazon” un “Meta” peļņas uz akciju jeb EPS “pārsteigumiem” lielā mērā ietekmēja vienreizēji ieguvumi. Piemēram, “Alphabet” 37,7 mljrd. ASV dolāru ieguldījumu ieguvums un “Amazon” 16,8 mljrd. ASV dolāru “Anthropic” ieguvums.
Lai gan “Alphabet” akcijas pieauga par 10%, tuvojoties 5 trilj. ASV dolāru tirgus kapitalizācijai, un “Apple” akcijas kāpa par 5%, citu tehnoloģiju gigantu sniegums pēc atskaišu paziņošanas bija vājāks. “Meta” akcijas samazinājās par 9%, savukārt “Microsoft” zaudēja 4%, investoriem piesardzīgi vērtējot agresīvās kapitālieguldījumu prognozes. “Amazon” akciju cenas kopumā saglabājās nemainīgas. Tirgus joprojām pieprasa skaidrākus pierādījumus par ilgtspējīgu peļņas maržu paplašināšanos pieaugošu kapitālieguldījumu apstākļos.
Gardās “kimči” akcijas
Dienvidkorejas KOSPI indekss aprīlī turpināja sasniegt jaunus visu laiku rekordus, mēneša laikā pieaugot par 23%. Kāpumu galvenokārt virzīja salīdzinoši šaurs lielas kapitalizācijas tehnoloģiju uzņēmumu loks, kur galvenais dzinējspēks joprojām ir pusvadītāju ražotāji: “Samsung” tirgus kapitalizācija pārsniedza 1 trilj. ASV dolāru, uzņēmuma akcijas aprīlī pieauga par 32%, savukārt “SK hynix” akcijas kāpa par 59%. Investoru optimismu veicināja gaidas, ka ar mākslīgo intelektu saistītais pieprasījums pēc apartūras turpinās uzturēt pusvadītāju cenas. Tā kā abu uzņēmumu īpatsvars indeksā ir ļoti liels, to sniegumam ir bijusi neparasti spēcīga ietekme – abi kopā veido apmēram 40% no indeksa svara.
Nozīmīgs kāpuma virzītājspēks bija arī ārvalstu kapitāla ieplūde, savukārt jaunākie eksporta dati nostiprināja pārliecību, ka Dienvidkoreja turpina gūt labumu no spēcīga tehnoloģiju tirgus cikla. Šajā ziņā KOSPI rallijs atspoguļo ne tikai uzlabotu tirgus noskaņojumu, bet arī Dienvidkorejas lomas pārvērtēšanu globālajā tehnoloģiju piegādes ķēdē. Martā Dienvidkorejas eksports pieauga par 48,3% gada izteiksmē, bet pusvadītāju eksports palielinājās par 151,4%, sasniedzot rekordaugstus 33 mljrd. ASV dolāru, veidojot gandrīz 40% no mēneša eksporta apjoma. Turklāt kāpums nav aprobežojies tikai pusvadītāju sektoru – pozitīvā dinamika paplašinājusies arī aizsardzības, atsevišķu rūpniecības un infrastruktūras uzņēmumu virzienā.
Reālie aktīvi joprojām volatīli, kamēr dolārs turpina būt vājš
Dārgmetāli un energoresursi turpina piedāvāt iespējas spekulācijām. Dārgmetālu tirgū vērojamas cenu svārstības bez skaidra virziena, un vidējā termiņā joprojām sagaidām plašāku konsolidācijas fāzi. Naftas cena ir sasniegusi mūsu iepriekš noteikto mērķa zonu, tāpēc šobrīd daļu garo pozīciju samazinām. Vienlaikus ilgākā termiņā naftas tirgū joprojām saskatām būtisku augšupvērstu potenciālu. Gāze joprojām ir salīdzinoši lēta, tāpēc šo pozīciju turpinām turēt savā portfelī.
ASV dolāra kontekstā būtiskākais atskaites punkts joprojām ir 101 līmenis dolāra indeksā. Kamēr indekss paliek zem šīs atzīmes, pret ASV dolāru saglabājam piesardzīgu skatījumu. Savukārt EUR/USD kāpums virs 1,1850 nostiprinātu mūsu pārliecību par eiro.
Kārlis Mārtiņš Gulbis, Signet Bankas investīciju analītiķis
